Previsões otimistas na China

China pode alcançar crescimento econômico acelerado em 2024
Yu Yongding/Global Times

A meta de crescimento do PIB definida pela China no início de 2023 era de cerca de 5%. Com o crescimento do PIB a situar-se nos 3% em 2022, a meta de 5% é uma meta que permite flexibilidade suficiente. Com base nos dados económicos actualmente disponíveis, já é certo que a taxa de crescimento do PIB da China excederá 5 por cento em 2023.

Embora esperemos que a China possa alcançar um crescimento mais elevado, o desempenho da economia da China em 2023 ainda é louvável em comparação com outros grandes países ao redor. o mundo.

As vendas totais no varejo de bens de consumo em 2022 diminuíram 0,2 por cento em comparação com o ano anterior. No entanto, de Janeiro a Novembro de 2023, aumentou 7,2 por cento em comparação com o mesmo período de 2022. Esta forte recuperação nas vendas a retalho indica uma recuperação significativa nos gastos dos consumidores, bem como uma base baixa em 2022 na China.

De Janeiro a Novembro de 2023, o investimento em activos fixos aumentou 2,9 por cento em termos anuais, inferior ao crescimento de 5,1 por cento em 2022. Entre eles, o investimento na indústria transformadora aumentou 6,3 por cento em termos anuais, o que é inferior ao o crescimento de 9,1 por cento em 2022.

Mas é encorajador que no investimento industrial, a indústria de fabricação de máquinas e equipamentos elétricos tenha crescido 34,6 por cento ano a ano, a indústria de fabricação de instrumentos e medidores tenha crescido 21,5 por cento ano a ano, o a indústria automobilística cresceu 17,9% ano a ano e o investimento na indústria de alta tecnologia cresceu 10,5% ano a ano. O rápido crescimento do investimento nestes sectores específicos da indústria transformadora é um sinal positivo.

Na minha opinião, a meta de crescimento económico da China em 2024 não deve ser inferior a 5%. Uma vez que se prevê que o crescimento do PIB da China em 2023 atinja os 5 por cento, se a China conseguir atingir este nível de taxa de crescimento do PIB em 2024, isso representaria verdadeiramente uma conquista notável devido ao papel menos importante dos efeitos de base. É ainda mais verdade se tivermos em conta o facto de que o crescimento económico global em 2024 deverá ser geralmente inferior ao de 2023.

Deve sublinhar-se que o crescimento do PIB da China depende, em grande medida, das opções políticas do governo chinês. Durante a maior parte da última década, a China registou uma inflação baixa do IPC e uma deflação do IPP, enquanto o crescimento do PIB tem vindo a abrandar. O governo chinês deveria adoptar políticas fiscais e monetárias expansionistas para estimular a economia sem se preocupar demasiado com a inflação, pelo menos no curto prazo. Os decisores políticos devem utilizar plenamente este espaço político crucial e lutar pelo maior crescimento económico possível para inverter a tendência de desaceleração do crescimento do PIB e dissipar as crescentes expectativas pessimistas.

Prevê-se que a contribuição do consumo final e das exportações líquidas para o crescimento do PIB em 2024 seja inferior à de 2023. Portanto, se a China conseguirá manter uma taxa de crescimento económico superior a 5% em 2024 depende do crescimento da formação de capital.

Actualmente, há sinais de que o declínio do investimento imobiliário está a diminuir, mas espera-se que continue a diminuir até 2024. O peso do investimento imobiliário no crescimento do PIB proveniente do investimento imobiliário diminuirá, mas a possibilidade de fazer uma contribuição significativa permanece baixa. 

Embora a taxa de crescimento do investimento nas indústrias de alta tecnologia seja encorajadora, o investimento nestas indústrias representa apenas uma pequena proporção do investimento total na indústria transformadora. O mau desempenho do investimento na indústria transformadora está provavelmente relacionado com a descida da taxa de crescimento do investimento imobiliário.

Um cálculo aproximado mostra que se o crescimento do consumo final em 2024 for inferior ao de 2023, o que é quase certo devido à base baixa em 2022, para alcançar um crescimento de 5 por cento do PIB em 2024, o investimento em infra-estruturas a taxa de crescimento precisa atingir dois dígitos.

O rendimento per capita na China é apenas um quinto do rendimento dos EUA, mas a sua população é quatro vezes maior. A China não tem o problema da saturação do investimento em infra-estruturas, especialmente em áreas como cuidados de saúde, cuidados a idosos, educação, investigação científica, condutas subterrâneas e transporte urbano. As instalações infra-estruturais da China, no seu conjunto, estão atrás das dos países desenvolvidos e, em alguns aspectos, são até inferiores às de alguns países em desenvolvimento.

As infra-estruturas são em grande parte projectos públicos e o investimento em projectos públicos geralmente não proporciona retornos comerciais e é difícil gerar fluxo de caixa. O financiamento para investimentos em infra-estruturas deverá provir principalmente dos orçamentos governamentais. Como garantir que o investimento em projectos de infra-estruturas seja eficiente e que os projectos sejam de alta qualidade é um enorme desafio que o governo chinês tem de enfrentar.

Em Outubro de 2023, a China anunciou uma emissão adicional de 1 bilião de yuans (137 mil milhões de dólares) em títulos governamentais de 2023, levando a um aumento no rácio do défice fiscal de 3% para 3,8%. Este é um desenvolvimento muito importante e louvável. Esta medida significa que o governo chinês deixará de considerar as chamadas regras fiscais de "3 por cento" e "60 por cento" do Tratado de Maastricht como princípios invioláveis ​​no futuro.

Na minha opinião, em 2024, deverá haver um aumento significativo das despesas fiscais para apoiar o investimento em infra-estruturas. Dado que a China ainda dispõe de espaço fiscal adequado, o governo não deve ter medo de aumentar a taxa de défice fiscal para 4% ou mesmo 5%. 

Dada a baixa taxa de inflação na China, é necessário que o Banco Popular da China (PBC) relaxe ainda mais a política monetária. Devido à endogeneidade da oferta monetária, o PBC deveria confiar mais em políticas de taxas de juro. A política monetária é uma política macroeconómica de curto prazo e deve visar principalmente a taxa de inflação, em vez de visar a alocação de recursos financeiros para indústrias e empresas específicas.

Embora ainda haja espaço para uma maior flexibilização da política monetária, também vale a pena notar que, embora a economia esteja a sofrer de uma espécie de “armadilha de liquidez”, a política monetária não deve ser deixada sozinha “a puxar um cordel”. Além disso, uma maior flexibilização da política monetária é limitada por considerações como a estabilidade da taxa de câmbio do yuan e a rentabilidade do sistema bancário devido ao estreitamento da margem das taxas de juro entre empréstimos e depósitos. 

Os cortes nas taxas de juros têm efeitos positivos no mercado de ações, no mercado imobiliário, no mercado de títulos e na dívida do governo local. Contudo, sem uma política orçamental expansionista, o efeito estimulante de uma maior flexibilização da política monetária sobre a procura poderá ser limitado. Num ambiente de inflação baixa, o comportamento cauteloso das famílias e a aversão ao risco das empresas enfraquecerão o efeito estimulante dos cortes nas taxas de juro sobre o consumo e o investimento.

Para além de várias reformas e ajustamentos estruturais, a chave para que a China atinja o objectivo da taxa de crescimento do PIB é implementar uma política fiscal expansionista de uma forma decisiva. Para estimular a procura efectiva, o governo chinês deveria aumentar significativamente as despesas públicas para apoiar o investimento em infra-estruturas. Para financiar o défice orçamental, o governo deveria aumentar a emissão de obrigações de forma correspondente. Embora a política fiscal lidere o caminho, o PBC deverá baixar as taxas de juro para criar condições favoráveis ​​à emissão de obrigações governamentais. 

Se houver dificuldades na venda de títulos do governo, o governo pode implementar uma política de “flexibilização quantitativa” na versão chinesa, que envolve a compra de títulos do governo no mercado aberto pelo banco central.

Em 2024, do ponto de vista macroeconómico, a principal prioridade do governo é evitar uma espiral de dívida-deflação. Para a China, seria apropriado estabelecer como objectivo uma taxa de inflação de 3-4%, ou mesmo superior. No passado, o medo da inflação foi avassalador. Como resultado, o governo chinês tem sido relutante em implementar uma política fiscal e monetária expansionista. Agora, a situação macroeconómica que a China enfrenta é muito diferente daquela que vivia antes da crise financeira global. A situação actual exige que o governo utilize uma política fiscal expansionista apoiada por uma política monetária expansionista para impulsionar o crescimento económico e a confiança do mercado. Só fazendo isso e combinando com reformas adequadas a vários níveis, a China poderá reverter o declínio persistente do crescimento do PIB em 2024 e sustentar um crescimento decente no futuro. 

O artigo foi extraído e compilado da entrevista do Departamento de Pesquisa do China Finance 40 Forum (CF40) com Yu Yongding, conselheiro acadêmico do CF40 e membro da Academia Chinesa de Ciências Sociais. A entrevista foi publicada pela primeira vez na conta oficial do WeChat do CF40. bizopinion@globaltimes.com.cn

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